Wie Zu Wert Mitarbeiter Aktien Optionen Finanz Analysten Journal

Wie Mitarbeiter Wert (oft falsch) Ihre Aktienoptionen Eine der faszinierenden Veränderungen in der Führungskräfte-und Mitarbeiter-Vergütung ist die Erhöhung der Nutzung von Aktienoptionen. Obwohl ein Großteil der Diskussion über Aktienoptionen auf 8220new economy8221 Unternehmen konzentriert, hat es eine entsprechende Erhöhung der Aktienoptionen Zuschüsse für mehr traditionelle Unternehmen als auch. Die typische Erklärung für die Verwendung von Aktienoptionen ist, dass diese Ausgleichsfahrzeuge es Unternehmen ermöglichen, die besten Mitarbeiter anzulocken und zu halten und darüber hinaus überlegene Anreize für Mitarbeiter zu schaffen, den Shareholder Value zu erhöhen. Während diese Erklärungen auf der Oberfläche vernünftig erscheinen, schlagen sie auf der Annahme, dass die Mitarbeiter verstehen, wie Aktienoptionen funktionieren. Doch nach der jüngsten Forschung von Wharton Professoren David F. Larcker und Richard A. Lambert. Tatsächlich neigen die Mitarbeiter nicht dazu, die grundlegende Ökonomie der Aktienoptionen zu verstehen, was für Arbeitnehmer, Arbeitgeber, Verwaltungsräte und Unternehmensberater wichtige Auswirkungen hat. Larckers und Lamberts forschen, basierend auf einer Befragung von 122 WissensWharton-Lesern, die im März 2001 durchgeführt wurden, an, welche Aktienoptionen das Unternehmen kosten und welchen Wert Mitarbeiter auf sie legen. 8220Beispielsweise haben wir festgestellt, dass einige Mitarbeiter unrealistische Erwartungen in Bezug auf das, was mit dem Aktienkurs passieren wird, ha - ben, sagt 8221, sagt Larcker. 8220 Mit anderen Worten, die Mitarbeiter schätzen ihre Optionen mehr als sie theoretisch wert sind, was zu Personalproblemen führen und bestimmte ethische Fragen aufwerfen kann.8221 Eine frühere Umfrage, die im Mai 2000 von OppenheimerFunds Inc. durchgeführt wurde, kam mit einigen von Die gleichen Schlussfolgerungen, obwohl ihr Umfang beschränkter war. Die Befragung, basierend auf 107 Befragten, die Aktienoptionen besaßen, fand beispielsweise, dass 39 der Optionsinhaber angaben, dass sie 8220little8221 oder 8220nothing8221 über ihre Optionen wussten und weitere 35 sagten, sie wüssten nur etwas anderes.8221 Als ein starker Hinweis auf ernste Wissensbeschränkungen, 11 der Befragten hatten 8220in dem Geld8221 Optionen auslaufen lassen, im Wesentlichen macht sie wertlos. Schließlich sagten 52, daß sie 8220little8221 oder 8220nothing8221 über die Steuerimplikationen der Ausübenwahlen wussten. A Grundierung auf Aktienoptionen Aktienoptionen sind trügerisch einfache Vergütungsverträge. Wenn eine Option ausgeübt wird, steigt ihre Auszahlung um einen Dollar für jeden Dollar der Aktienkurs über dem Ausübungs - (oder Basispreis) Preis. Wenn der Aktienkurs unter dem Ausübungspreis liegt, wenn die Option fällig wird, wird die Option nicht ausgeübt und ihre Auszahlung ist Null. Welche Aktienkurse in der Zukunft fünf bis zehn Jahre dauern werden, sind zum Zeitpunkt der Gewährung natürlich nicht bekannt. Infolgedessen setzen viele Firmen auf ein Bewertungsmodell, um die Kosten der Gewährung einer Option zu bestimmen. Eine gängige Bewertungsmethodik ist der Black-Scholes-Ansatz, der mit weit verbreiteten Programmen leicht zu berechnen ist und einen vernünftigen Anhaltspunkt für die erwarteten Kosten für die Gewährung einer Aktienoption bietet. Bei einem typischen Unternehmen entspricht der Black-Scholes-Wert einer Aktienoption, die an dem Geld gewährt wird, in dem der Stipendienpreis dem Aktienkurs zu diesem Zeitpunkt 8211 entspricht, 30 bis 50 des aktuellen Aktienkurses. Obwohl die Kosten für das Unternehmen vernünftigerweise abgeschätzt werden können, ist der Wert der Aktienoption an einen Mitarbeiter nicht einfach der Black-Scholes-Wert. Denn der Reichtum an Mitarbeitern ist viel stärker an den Wert des Unternehmens gebunden als der Reichtum an gut diversifizierten externen Investoren. Mitarbeiter, die vertraglich daran gehindert sind, ihre Optionen an ausländische Investoren zu veräußern, haben folglich weniger Fähigkeit, das mit Halteoptionen verbundene Risiko abzusichern, und es ist eher wahrscheinlich, dass sie sowohl aus Liquiditätsgründen als auch aus Gründen der Risikoverringerung frühzeitig Optionen einsetzen. Im Allgemeinen kann der Wert einer Aktienoption für einen risikoaversen Mitarbeiter wesentlich unter den Kosten für die Gewährung der Aktienoption liegen. Daher sollte der Wert einer Aktienoption an einen Mitarbeiter den Black-Scholes-Wert der Option nicht überschreiten. Black-Scholes und andere ähnliche Modelle liefern theoretische Zahlen für die Kosten der Option für die Firma oder die obere Grenze für den Wert der Option für den Mitarbeiter. Allerdings ist fast nichts darüber bekannt, wie Mitarbeiter tatsächlich ihre Aktienoptionen bewerten. Das Schlüsselfrage ist, dass die Mitarbeiter eine Option als wert ansehen8221 Die Beantwortung dieser Frage hat tiefgreifende Konsequenzen für die Gestaltung von Ausgleichsprogrammen. Es war auch eine der Fragen, die von der Larcker - und Lambert-Umfrage gefordert wurden, die mit iQuantic Inc. durchgeführt wurde. Die Umfrageteilnehmer waren Manager oder Top-Führungskräfte von 98 verschiedenen Firmen. Der typische Befragte war 36 Jahre alt, war seit fünf Jahren bei seinem Unternehmen beschäftigt, erhielt eine Barabfindung von 135.000 und hielt in seinem Unternehmen 50.000 Aktien. Der typische Befragte hatte drei Mal von seinem derzeitigen Unternehmen Optionen gewährt und Optionen einmal ausgeübt. Angesichts des Zeitpunkts der Umfrage ist es nicht verwunderlich, dass die Aktienkurse vieler der befragten Unternehmen im Vorjahr zurückgegangen waren, die durchschnittliche jährliche Aktienkursrendite (Volatilität) vor der Erhebung ging um 50 zurück, die durchschnittliche Volatilität betrug 98 Aber die Befragten dachten, dass ihre Unternehmen Aktienkurs im nächsten Jahr um durchschnittlich 96 erhöhen würde. Also, trotz der jüngsten Aktienkurs Performance und hohe Volatilität schienen die Befragten sehr optimistisch in die Zukunft. Die Umfrage fragte die Befragten, eine Antwort auf die Frage zu stellen, 8220Wie viel Geld würde Ihr Unternehmen haben, um Ihnen pro Option, um eine voll ausgestattete Aktienoption mit sieben Jahren Restleben zurückzugeben8221 Mit anderen Worten, 8220what ist diese Option wert, you8221 Fünf verschiedene Szenarien des Ausübungspreises und des aktuellen Aktienkurses wurden untersucht (in absteigender Höhe des Wertes): Aktienoptionen, die in das Geld von 100 (dh der aktuelle Aktienkurs ist das Doppelte der Optionen Ausübungspreis), in das Geld von 10, auf das Geld (Dh der Stipendienpreis entspricht dem Aktienkurs zu diesem Zeitpunkt), aus dem Geld um 10 und aus dem Geld um 50 (dh der aktuelle Aktienkurs ist die Hälfte des Optionsausübungspreises). Die Ergebnisse, dargestellt in einem Diagramm. Dass die Manager ihre Optionen wesentlich über dem Black-Scholes-Wert schätzen. Beispielsweise werden at-the-money Optionen mit einem Wert von 50 bewertet, der höher als der Black-Scholes-Wert ist, und Optionen, die aus dem Out-of-the-money bestehen, werden mit mehr als dem Doppelten des Black-Scholes-Wertes bewertet. Diese Ergebnisse, so Lambert, weisen darauf hin, dass Manager den Wert der Aktienoptionen oder möglicherweise ihrer damit verbundenen Anreizwirkungen nicht vollständig verstehen.8221 Weitere Analysen ergaben, dass jüngere Mitarbeiter in niedrigen Managementpositionen die am stärksten nach oben gerichteten Werte in den wahrgenommenen Werten haben. Darüber hinaus stellen Mitarbeiter, die im vergangenen Jahr Optionen ausübten und höhere Erwartungen für die künftige Aktienkursentwicklung haben, höhere Werte auf ihre Aktienoptionen. Im Einklang mit der traditionellen Volkswirtschaft stellen Mitarbeiter mit hohem Risikoaversion (oder eine starke Abneigung gegen Volatilität in ihrem Vermögen) einen viel höheren Wert auf in-the-money Aktienoptionen und einen viel niedrigeren Wert auf Out-of-the-money Aktien Werden. Schließlich, sagt Larcker, gibt es einige vorläufige Beweise dafür, dass Männer eine etwas bessere Arbeit Wertschätzung Aktienoptionen als Frauen. In mehreren Fällen reagierten mehrere Mitarbeiter der gleichen Firma auf die Umfrage. Die Ergebnisse für eine Firma in Software-Entwicklung und Consulting beschäftigt sind ebenso wie die Ergebnisse für ein Unternehmen in der Computer-Hardware-Herstellung beschäftigt. Mit einigen Ausnahmen bewerteten die Befragten ihre Optionen über der oberen Grenze, die von Black-Scholes berechnet wurden. Darüber hinaus zeigten diese Zahlen, dass die Mitarbeiter in der Regel verstehen, wie der Wert einer Aktienoption sinkt, da die Option fällt weiter aus dem Geld. Die Zahlen zeigten auch, dass es erhebliche Unterschiede in der wahrgenommenen Wert innerhalb von Führungskräften der gleichen Firma. 8220Das Ausmaß dieser Heterogenität ist für das Verständnis problematisch, ob Aktienoptionen die gleichen Anreize in der Organisation bieten, 8221 sagt Lambert. Implikationen für Unternehmen Es ist schwer zu glauben, dass Aktienoptionen den gewünschten Effekt auf das Mitarbeiterverhalten haben, wenn die Mitarbeiter die grundlegende Wirtschaftlichkeit der Aktienoptionen nicht verstehen. Eindeutig müssen die Arbeitgeber anspruchsvollere Ausbildungsprogramme entwickeln, so die Forscher. Zum Beispiel müssen die Unternehmen Mitarbeiter über den erwarteten Wert für Aktienoptionen erziehen und vielleicht darauf hinweisen, dass der erwartete Wert wahrscheinlich geringer ist als die Black-Scholes-Schätzung. Darüber hinaus muss das Trainingsprogramm auf die Vorspannung zugeschnitten werden, die mit spezifischen Mitarbeitermerkmalen verbunden ist. Zum Beispiel können jüngere Mitarbeiter in technischen Bereichen haben eine andere Reihe von Problemen verstehen Aktienoptionen als Senior-Manager im Marketing. Dann gibt es das, was Larcker versucht, die Zahl der den Mitarbeitern gewährten Optionen zu senken, um die Lohnforderungen zu befriedigen.8221 Angenommen, der erwartete wirtschaftliche Wert einer Aktienoption beträgt 20, aber der Mitarbeiter Übertrifft die gleiche Aktienoption bei (sagen wir) 40. Darüber hinaus wird davon ausgegangen, dass der Mitarbeiter Aktienoption Wert von 10.000 pro Jahr benötigt. Wie viele Optionen würde der Mitarbeiter befriedigen: 10.000 40 250 Selbstverständlich nutzt das Unternehmen die Vorurteile des Mitarbeiters, um ihm oder ihr weniger zu zahlen (der Mitarbeiter sollte 10.000 20 500 Optionen und nicht 250 Optionen verlangen). Das Ziel dieser Forschung ist zu verstehen, wie Mitarbeiter Wert Aktienoptionen und zur Identifizierung der Faktoren, die Mitarbeiter zu über-Wert oder unter-Wert ihrer Optionen. Wenn Sie daran interessiert sind, einen breiten Querschnitt Ihrer Mitarbeiter über die Wertschätzung ihrer Optionen zu erfahren, wenden Sie sich bitte an David Larcker (larckerwharton. upenn. edu) oder Richard Lambert (lambertwharton. upenn. edu). Um sich einen Überblick über die Umfrage zu verschaffen, klicken Sie hier: Um einen Beispielbericht aus dieser Umfrage zu sehen (am Besten über den Internet Explorer-Browser zu sehen) klicken Sie hier. Wie Sie Wert auf Mitarbeiteraktienoptionen stellen Die Frage, ob Unternehmen aufgefordert werden sollen, Mitarbeiteraktienoptionen aufzuwenden Hat in den letzten Jahren viel Aufmerksamkeit erregt. Im Oktober 1995 veröffentlichte der Financial Accounting Standards Board die Aufstellung der Rechnungslegungsstandards Nr. 123, Accounting for Stock-Based Compensation. Diese Aussage ermutigt Unternehmen, Mitarbeiter Aktienoptionen aufzuwenden, aber es erfordert nicht, dass sie dies tun. Unmittelbar nach der Veröffentlichung von FAS 123 haben sich wenige Unternehmen für Aufwandsoptionen entschieden. In jüngster Zeit hat sich jedoch eine deutliche Zunahme der Zahl der Unternehmen ergeben, und aller Wahrscheinlichkeit nach wird das International Accounting Standards Board und eine Reihe von nationalen Rechnungsführungsbehörden in nächster Zeit Aufwendungen erfordern. Eines der Argumente, die häufig gegen Aufwendungen für Mitarbeiteraktienoptionen verwendet werden, ist, dass die Berechnung ihres beizulegenden Zeitwerts zum Zeitpunkt ihrer Gewährung sehr schwierig ist. Wir stellen einen Ansatz zur Berechnung des Werts von Mitarbeiteraktienoptionen dar, der praktisch, leicht umzusetzen und theoretisch zu klingen ist. Es berücksichtigt explizit die Eigenschaften von Aktienoptionen, die sie von den regulären Optionen unterscheiden. Diese Merkmale sind (1) die Sperrfrist, (2) die Möglichkeit, dass Mitarbeiter das Unternehmen zu einem bestimmten Zeitpunkt während der Laufzeit der Option verlassen, (3) die Unfähigkeit der Mitarbeiter, ihre Optionen zu handeln, und (4) die potenzielle Verwässerung . Unser Ansatz ist eine Verbesserung des Ansatzes von FAS 123 vorgeschlagen, dass unser Ansatz nicht eine willkürliche Verringerung der Lebensdauer der Option, um eine frühzeitige Ausübung durch die Unfähigkeit der Mitarbeiter, ihre Optionen Handel zu ermöglichen erfordert. Stattdessen geht unser Ansatz davon aus, dass die Option ausgeübt wird, wenn der Aktienkurs ein bestimmtes Vielfaches des Ausübungspreises erreicht. Dieses Vielfache, das sogenannte frühe Übungsvielfach, wird empirisch bestimmt. Zusätzlich zu den Parametern, die üblicherweise zur Bewertung einer Option erforderlich sind, benötigt das verbesserte FAS 123-Modell die Wartezeit, das frühe Ausübungsmultiplikat und die durchschnittliche Fluktuationsrate der Mitarbeiter (sowohl Vor - als auch Nacherneuerung). Im Bewertungsansatz kann der Analytiker einen Binomial - oder Trinomialbaum verwenden, der demjenigen ähnlich ist, der für die Bewertung von Optionen im amerikanischen Stil verwendet wird. Die Berechnung des Wertes der Option an jedem Knoten unterscheidet sich von der Berechnung, die bei der Bewertung einer regulären amerikanischen Option aufgrund der folgenden Aspekte verwendet wird: Der verbesserte FAS 123-Ansatz testet nicht für eine frühe Ausübung während der Vesting-Periode. Es wird davon ausgegangen, dass die Option ausgeübt wird, wenn das Verhältnis des Aktienkurses zum Ausübungspreis das frühe Ausübungsvielfach erreicht. Die Rollback-Berechnungen berücksichtigen die Möglichkeit, dass ein Teil des Wertes verloren gehen kann, wenn der Mitarbeiter freiwillig oder unfreiwillig das Unternehmen verlässt. Das Problem der Verwässerung verursacht bei der Bewertung von Aktienoptionen viel Verwirrung. Wir zeigen, dass der Aktienkurs, der verwendet wird, wenn eine Mitarbeiteraktienoption bewertet wird, der Preis sein sollte, unmittelbar nachdem die Nachrichten den Markt erreichen, dass die Optionen gewährt worden sind. Bei Verwendung dieses Aktienkurses ist keine weitere Anpassung zur Verwässerung erforderlich. Die Auswirkungen der Verwässerung spiegeln sich bereits im Aktienkurs wider. John Hull ist Ahorn Financial Professor für Derivate und Risikomanagement an der Joseph L. Rotman School of Management, Universität von Toronto. Alan White ist Mitchelson SIT Foundation Professor für Anlagestrategie an der Joseph L. Rotman School of Management, Universität von Toronto. Suche Publikationen